本周市场处于震荡状态,全周日均成交额约为6500亿元,继续萎缩;风格上,整体价值优于成长,大盘跑赢小盘。行业表现方面,7月房地产、食品饮料、建筑材料等行业表现靠前;计算机、国防军工、电子等行业表现靠后。
市场回顾:全球市场普遍大跌后略有回升
国内方面,外需转弱的迹象初现,通胀回升动能依旧偏弱。国家统计局数据显示,7月居民消费价格指数(CPI)同比上涨0.5%,涨幅比上月扩大0.3个百分点;工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降0.8%,降幅和上月持平。整体来看,7月物价延续弱修复态势,其中,消费价格方面,“假期模式”带动旅游价格、天气因素推升食品价格,而工业品价格方面,需求不足等制约因素仍存。往后展望,向上拐点的出现仍需等待M1增速、PMI、煤价等关键领先指标的好转,同时,全球大宗商品价格对国内工业品价格的影响也较大。
此外,海关统计数据显示,7月我国进口金额2159.1亿美元,同比增7.2%(前值降2.3%),环比增3.4%(前值降4.9%);出口金额3005.6亿美元,同比增7.0%(前值增8.6%),环比降2.3%(前值增1.9%)。整体来看,7月出口数据不及预期,环比创过去20年同期新低。拆分量价来看,量有所走弱,价格结构分化;分出口区域看,美国延续韧性,欧盟边际修复,东盟、俄罗斯、非洲边际走弱。对于后续出口来看,美国整体弱补库可能延续,但边际趋缓特征明显,后续出口重点可能在于电子周期上行的支撑。
权益市场表现上,受外围市场上周初恐慌性杀跌、国内数据指向经济修复进程仍偏缓等因素影响,市场仍处于缩量博弈、震荡向下的状态。从结构上看,顺周期扩内需的政策支持方向出现边际好转,一定程度说明市场当下对政策的依赖度较强,但其持续性有待验证。
海外方面,上周全球市场大跌后回升,日股遭遇“黑色星期一”,新兴市场表现略胜一筹。其背后主要原因在于美国7月非农就业数据明显低于预期,“衰退交易”升温,叠加日本央行加息且指引鹰派,美债利率大跌、日元升值,导致日元套息交易逆转,引发流动性冲击,全球大类资产普跌。而后,随美国7月非制造业PMI重新扩张且好于预期、周初请失业金人数降幅创近一年最大,市场对美国经济衰退的担忧有所缓解,叠加日本央行表态稳定市场信心,全球市场企稳修复,收复周内大部分跌幅。
市场展望:国内对政策期盼提高,海外或步入降息交易
国内来看,本周即将公布7月份各经济分项数据,在经济数据偏弱叠加出口低于预期的背景下,市场对当下稳增长经济政策的期盼有明显的提高,近期地产收储政策有望加速推进,其他稳内需政策仍在落实中,政策落实进度和基本面改善仍需观察。往后展望,货币政策的发力可能会阶段性强于财政政策,但仍需等待美联储进一步的降息政策落地,以及央行卖债完成提升长端无风险利率的目标。
海外来看,随着美国就业缺口收窄,美国经济与降息落地大变盘或逐渐临近,近期海外市场的波动明显加剧,预计交易节奏或从硬着陆“衰退”逐步进入到软着陆“降息”的过程中。但近期市场对于美国经济回落预期过度、降息预期过于乐观,在降息落地后市场交易降息预期反而可能出现回摆。预计在Jackson Hole全球央行年会(8月下旬)召开后,整体市场降息的预期或出现一定程度回调,带来风险资产的承压。
总体而言,在海外冲击刚过、交易降息回暖的当下,叠加流动性高的外资对A股持仓处于低位区间,后续类似的海外冲击对A股的影响或会一定程度降低。同时,在国内宏观经济数据未稳、资金情绪偏弱的背景下,在较大的提振经济信心的政策尚未出台的情况下,A股整体大盘震荡偏弱、预期不强的状态或将延续。未来大概率仍会回到轻指数重个股、轻大盘股重小盘股的结构性行情。
板块关注:短期以防御为主,红利或是主要方向
目前看,经济增长弱修复背景下,中报财报盈利仍然偏弱,一定程度上影响市场的风险偏好,因而短期内风格可能仍以防御型为主,红利资产或是主要方向。
但需要注意的是,当下的红利更加需要强调安全边际,包括行业的确定性、公司业绩的稳定性、公司红利的稳定性、公司估值的合理性等。考虑到此次央行卖债控长端利率的态度相当坚决,要将收益率曲线调整到合意位置才行,长端利率的提升或会带来红利资产的调整。但从长期趋势来看,这种调整也可能提供较好的布局机会。
除红利资产外,还可关注政策线、科技线、安全线等方向:
(1)政策线:往后看,政策或在消费行业形成合力,无论是以旧换新还是消费服务政策,均涉及消费行业,如果从财政发力到内需刺激,消费同样为较好的抓手。短期可关注位置较低的家电、轻工和汽车等相关标的。
(2)科技线:从需求角度看,消费电子零部件的出口和需求都在持续上行,结合后续的果链订单的情况,在短期内该板块仍值得关注。
(3)安全线:随着特朗普与哈里斯竞争的白热化,安全概念的发酵或有一定程度的支撑,可关注自主可控相关板块,包括半导体、军工、造船、航空等。
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