自上周美国6月CPI数据“疲软”以来,“降息交易”再度显现炒股杠杆配资app,交易员首次100%定价了美联储9月降息。同时,美国前总统特朗普遭遇枪击事件后,“特朗普交易”提前启动。市场围绕“美国大选”和“降息”的两大主线日渐升温。
隔夜美股,代表小盘股的罗素2000指数与代表大盘科技股的纳斯达克100指数走势持续分化。其中,罗素2000小盘股收涨3.50%,最近四个交易日大涨超10%,纳斯达克100指数基本收平,最近四个交易日微跌0.7%。
拉长时间周期看,大小盘股最近4个交易日走势的逆转,为自互联网泡沫破灭以来,小盘股走势相对于大盘科技股走势出现的最大转折。
分析师普遍认为,降息有利于小盘股的弹性,而“特朗普交易”则有利于传统行业(比如石油、天然气等传统化石能源行业),结果就是资金持续在罗素小盘和道指上交易,卖出大型科技股,出现板块轮动效应。
华泰证券张继强团队认为,美股小盘可能受益于“降息交易”和“特朗普交易” 共振。“降息交易”下,美股小盘、区域银行和生物科技等利率敏感和落后品种可能弹性较大。
华泰证券强调,当“特朗普交易”和“降息交易”同时走强时,市场可能会出现更加复杂的局面:若两者之间出现“强共振”,比特币和黄金等资产可能会受到青睐,美债收益率曲线也会变得更加陡峭。
美联储预防式降息资产如何反应?
上周美国通胀数据超预期回落,叠加鲍威尔等美联储官员的鸽派表态,市场对美联储降息的预期重新升温。
芝商所的美联储观察工具显示,交易员首次100%定价了美联储9月降息:预计将联邦基金利率目标区间降至5.0%-5.25%(降息25个基点)的概率为93.3%,降息至4.75%-5%(7月和9月会议累计降息50个基点)的概率为6.7%。
从美联储此前降息的方式看,其降息可分为两种模式,一种因经济衰退而被迫降息,也被称为“纾困式降息”,另一种则为美联储为应对潜在的衰退风险而主动采取的“预防式降息”。
在过去的六轮货币政策周期中,美联储4次是预防式降息,2次是纾困式降息。一般来说,衰退式降息累计降息幅度大,持续时间长,而预防式降息的幅度小,累计次数少。
具体来看,美联储分别在1984年9月、1989年6月、1995年7月和2019年8月进行了预防式首轮降息,降息的主要背景是通胀比较稳定,失业率也处于阶段性低位,但存在潜在的经济衰退风险。
美联储在2001年1月和2007年9月进行了纾困式降息,尽管当时经济尚未陷入衰退,但美国金融风险已充分暴露,经济衰退风险也迫在眉睫,因此美联储采取的策略被归于“纾困式降息”。
考虑到当前美国经济和金融市场的温度,分析师普遍认为,本轮美联储开启降息周期可以被认为是“预防式降息”,降息可能幅度不大,持续时间不长。
从下图可以看出,根据降息原因的不同,美股的走势也出现了分化,从1984年、1989年和2019年降息后的美股走势看,“预防式降息”对美股有一定的提振,这主要是因为美国经济强劲,企业盈利能力仍强,外加美联储降息降低了企业融资成本和金融市场的风险溢价,美股存在上行动能。
与“纾困式降息”相比,美联储“预防式降息”对美元指数的利空影响相对有限,美联储在1984年9月和1995年7月采取“预防式降息”后,美元指数仍然维持相对强劲;无论美联储是“预防式降息”还是“纾困式降息”,通常都会带动美债长期利率下行。
“特朗普交易”和“降息交易”同时走强,市场如何反应?
华泰证券认为,若当“特朗普交易”和“降息交易”出现“强共振”,比特币和黄金等资产可能会受到青睐,美债收益率曲线也会变得更加陡峭。
在降息交易下,对利率较为敏感的资产或率先上涨,包括美债、黄金、美股小盘、区域银行结和生物科技等板块或弹性较大。
“特朗普2.0”政策主张或导致美国通胀预期抬升,美债曲线陡峭化;扩张性政策组合利好传统能源、基础设施、金融和地产行业。
巴克莱亚洲外汇及新兴市场宏观策略主管Mitul Kotecha接受新华财经采访时表示,美联储的“鸽派”倾向已非常明显,而特朗普的一些政策举措可能需要更高的政策利率。然而,选举后的政治压力可能会让他延续宽松的政策。美联储对再通胀政策的支持,如财政扩张,可能会导致美国国债曲线变陡。
根据美债利率与降息预期的关系,中金公司预计,美债利率短期内或在4.2%-4.7%区间波动,基本对应年内降息3次和年内不降息的预期。降息兑现后,利率可能在交易因素下跌破4%,然后再因增长向好预期而逐步反弹。
美国大选的不确定性致避险资产开始升温,黄金及贵金属的看涨动力愈发强烈。随着黄金与不少资产间的“关联”不复存在,金价表现“一骑绝尘”,市场对金市的看涨预期也更为坚定。“虽然珠宝首饰需求进入淡季炒股杠杆配资app,但国际局势的不确定性依旧存在,黄金仍是有吸引力的避险资产。”在贺利氏贵金属中国区交易总监陆伟佳看来,短期黄金市场价格或在每盎司2300美元到2450美元间波动。
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